金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起(q雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗ǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义(yì)上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款(雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗kuǎn)利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(c雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗ún)款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额(é)储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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