北京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美国非农数据(jù)出炉(lú)，其中新增就(jiù)业25.3万(wàn)人(rén)，高于(yú)预期的18万人，打断了此前两(liǎng)个(gè)月连(lián)续环(huán)比下降的节奏；失(shī)业率继续(xù)下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资(zī)环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视(shì)作(zuò)利好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和(hé)3月(yuè)非农(nóng)数据均(jūn)大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周(zhōu)持续承压(yā)的美国(guó)地区银行股(gǔ)也获得喘息的机会(huì)。截至发稿，周(zhōu)五盘前西太平(píng)洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数短(duǎn)线拉(lā)升35点；美国10年期国(guó)债收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)高(gāo)级宏观(guān)分(fēn)析师周之云(yún)告诉期货日报(bào)记(jì)者(zhě)，周五晚(wǎn)间公布的(de)非农数据远高于(yú)前值且显著(起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口zhù)偏离投行(xíng)们预测的中值(zhí)。此前(qián)公布的ADP数据在3月(yuè)份增加(jiā)14.2万(wàn)人(rén)后，4月增长(zhǎng)了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来(lái)的最高水平。

　　记(jì)者注意(yì)到，美国4月(yuè)非农(nóng)数(shù)据公布后，美(měi)股期货短(duǎn)线(xiàn)走低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技和金融行(xíng)业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动(dòng)力需远远抵消了裁(cái)员(yuán)的影响(xiǎng)，也(yě)超过(guò)了信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农就业的季节性(xìng)因素(sù)相对于新冠大流行前也有了有利(lì)的发展(zhǎn)，为就业(yè)人数(shù)的(de)增长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该(gāi)对就业数据保持一定的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国(guó)3月份(fèn)的就(jiù)业机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继(jì)续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在(zài)降(jiàng)温。包括最近(jìn)几周的首(shǒu)次申请失业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看，周之(zhī)云认为，加息会导(dǎo)致消费者(zhě)信贷和企(qǐ)业融资成本上升，进而(ér)迫(pò)使雇(gù)主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增(zēng)长。短期强劲的非农(nóng)就业数据会(huì)让(ràng)市场对于下半年货币(bì)政策(cè)放松进程有所(suǒ)改变，进(jìn)而对商品的流(liú)动(dòng)性(xìng)溢价部分有所减少(shǎo)，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业新增人数超预期将(jiāng)引导(dǎo)贵(guì)起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口金属(shǔ)步入调(diào)整。对于贵(guì)金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其金融属(shǔ)性，尤(yóu)其是(shì)市(shì)场预计5月是美联储最(zuì)后(hòu)一(yī)次加息(xī)，且预计9月之(zhī)后(hòu)可能降息(xī)，这(zhè)导致美元名义(yì)利率回落(luò)，在通胀(zhàng)温和回落的情(qíng)况下，美元实际利率有了明(míng)显的下行(xíng)。”广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个基(jī)点，将政策利率联邦基金(jīn)利率的目(mù)标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍(bào)威尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此(cǐ)美元指(zhǐ)数和美(měi)债收(shōu)益率大(dà)幅回落。

　　然而(ér)，美联储(chǔ)会后声(shēng)明表示，委员会将密切(qiè)关注(zhù)未来发布(bù)的信息(xī)，并(bìng)评(píng)估其对货币(bì)政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新(xīn)闻发布会上表示，美联储(chǔ)焦点仍在(zài)双重使命上。这意味着(zhe)美联(lián)储是否结束加(jiā)息需要看到通(tōng)胀明显回落。至(zhì)于是否要开始降息(xī)，需要看到就业市(shì)场出(chū)现明显恶化。从历史(shǐ)经验(yàn)来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者，美国银(yín)行业风(fēng)波持(chí)续发(fā)酵、经济走弱预期升温叠(dié)加(jiā)市场预期(qī)美联储年内或将降息，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强运行。美国就业数据(jù)超预期，美(měi)债收益(yì)率、美元指数(shù)走高(gāo)，贵金(jīn)属(shǔ)短线(xiàn)大幅下挫。这份超预期(qī)的非农报告，这(zhè)让美联(lián)储(chǔ)陷(xiàn)入困境(jìng)，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至可(kě)能很快就需要降息，但就业市场(chǎng)并不配合，美国就(jiù)业市场(chǎng)依(yī)然强劲(jìn)，美联储可能(néng)在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵金属分析师(shī)展大鹏告(gào)诉记(jì)者，4月美国非农(nóng)就(jiù)业数据和时薪增(zēng)速全面(miàn)超预(yù)期(qī)，表(biǎo)明(míng)美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大(dà)，这也(yě)就意味(wèi)着美联储可能会(huì)在(zài)较长(zhǎng)时间(jiān)内(nèi)维持高利率环(huán)境，且6月(yuè)再次加息的预期(qī)开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于(yú)预(yù)期(qī)或在短期提振美元指(zhǐ)数(shù)和美(měi)债(zhài)收益率，从(cóng)而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息(xī)，货(huò)币政策进入新阶段，市(shì)场(chǎng)将加大对下半年降息(xī)的博弈，贵金属将获得(dé)提振而走强，使均值平台不断上(shàng)移(yí)。”广发期货贵金属研究(jiū)员(yuán)叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停(tíng)止降息后(hòu)的(de)表现来看，尽(jǐn)管此后美国经(jīng)济仍市场偏强运行一段时间，失业率(lǜ)继(jì)续走低，但美联储(chǔ)并(bìng)未(wèi)再次加息，而贵金(jīn)属则在美债收益率持起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口续下行的情(qíng)况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当前情况不(bù)同的是(shì)，通胀率相对更高(gāo)，而(ér)黄金价格(gé)对降息并未提前(qián)预(yù)期更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联(lián)储(chǔ)表示美(měi)国银行系统仍健康并(bìng)有(yǒu)弹性，但高利率环境下美国银行系(xì)统(tǒng)风险并未解除，在第一共和银行(xíng)宣布(bù)被接(jiē)管收购后，因银行(xíng)业长期存在的弱点，又(yòu)有多(duō)家区(qū)域性(xìng)银行(xíng)出现股价(jià)暴跌。存款仍在持(chí)续流(liú)出使银(yín)行(xíng)融资(zī)成(chéng)本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向(xiàng)实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的(de)增速大(dà)幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库存对GDP拉(lā)动转负，但消费的拉动(dòng)上升反映出一定(dìng)的(de)韧性。未来随着经济(jì)下行压力不(bù)断上(shàng)升，市(shì)场预(yù)期下半年美国(guó)GDP将出现负增(zēng)长。“总(zǒng)体上在(zài)风(fēng)险和衰退(tuì)的(de)共同影响下，美(měi)债(zhài)收益率和(hé)美元指数将持续承压，避(bì)险需求提振(zhèn)下(xià)，贵金属价格有望再创历(lì)史新高，长线可维持逢低买入配置思(sī)路，短线则可买入黄(huáng)金和白银虚值看涨期(qī)权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数(shù)据来看，黄(huáng)金的需(xū)求实际上是明显下降(jiàng)的。世(shì)界黄金(jīn)协会公布(bù)的数(shù)据显示，今年第一季(jì)度剔除场外交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者(zhě)需求(qiú)较高，但其余投资(zī)者购(gòu)买量的减少抵消了(le)这(zhè)一增长。其中对(duì)黄金价(jià)格其关(guān)键作(zuò)用的黄金投资需在一季度同(tóng)比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较去年四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年(nián)同期的287.74吨(dūn)，但低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经济指(zhǐ)标(biāo)耐用品订单等(děng)指(zhǐ)标走弱(ruò)，商品属性更强的白银(yín)因(yīn)需求受经济下行(xíng)拖(tuō)累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀(pān)升。世界白银协(xié)会(huì)预计2023年白银实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点在议息前已(yǐ)经被充(chōng)分计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐(lè)观，因(yīn)此黄金市场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓(màn)延，避(bì)险情(qíng)绪提振贵金属价(jià)格。此外(wài)，随着(zhe)经(jīng)济走弱预期升(shēng)温，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将(jiāng)进入(rù)降息(xī)周(zhōu)期，实际(jì)利率或将(jiāng)继续(xù)下行(xíng)，贵金属中长期仍具有(yǒu)较(jiào)高配置(zhì)价值。”从(cóng)姗姗(shān)说(shuō)。

　　展大(dà)鹏则认为(wèi)，对于(yú)黄金而言，市场(chǎng)寄希望(wàng)于(yú)美(měi)联储(chǔ)最后一次加(jiā)息落地然后(hòu)转降息(xī)预期(qī)，从而刺(cì)激(jī)价格(gé)继(jì)续高走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确实存(cún)在恢复上行(xíng)趋(qū)势的可能性。但当前美通胀仍(réng)在高位，美联储货币(bì)紧缩动(dòng)作并没有结束，官员(yuán)们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较长一(yī)段时(shí)间(jiān)，且高(gāo)利率(lǜ)环境到底会对经济和金融市场(chǎng)产生怎样的影响也未(wèi)可(kě)知(zhī)，因此在(zài)当前看多观点出奇一(yī)致，且海(hǎi)外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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