金融界(jiè)5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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