四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下(xià丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来(lái)的(de)是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这(z丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字hè)一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显(xi丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字ǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存款市场的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下(xià)，本次调降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前银(yín)行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款降息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按(àn)协(xié)定存款利率单独(dú)计息的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款既有对公(gōng)业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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