金融(róng)界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国民经(jīng)济运(yùn)行(xíng)情况新(xīn)闻发(fā)布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要(yào)是阶段性的(de)，当前(qián)中国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段(duàn)性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足的。进入(rù)4月份(fèn)以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和(hé)能源由于(yú)受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份(fèn)石油(yóu)和天然(rán)气(qì)开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能(néng)继续释(shì)放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产(chǎn)能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价(jià)格开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场(gé)翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输(shū)入性影响还会持续(xù)，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币(b开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场ì)政策报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的(de)影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项保(bǎo)持(chí)在较高景气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的(de)转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住(zhù)水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升(shēng)至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波(bō)动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明(míng)显，使得物(wù)价(jià)指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派(pài)生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速(sù)流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业，而房地产相关(guān)融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业(yè)投(tóu)资(zī)表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高(gāo)频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的(de)活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和(hé)企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持(chí)续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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