2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的(de)重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备(bèi)行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价(jià)与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业(yè)中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润(rùn)增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于(yú)供不(bù)应求的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行风味发酵乳是不是酸奶业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以(yǐ)形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归(guī)母净利(lì)润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量(liàng)已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据(jù)也可看出(chū)硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。 风味发酵乳是不是酸奶>

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论(lùn)是(shì)环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全(quán)能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率(lǜ)变化(huà)趋势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下(xià)行空间。这(zhè)对于(yú)光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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