核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济(j方阵是什么意思ì)恢(huī)复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24方阵是什么意思％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环(huán)比下降，基本(běn)处在(zài)2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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