原本(běn)被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来(lái)看，稳(wěn)健增长依(yī)然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收取得了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三年，外部环境对(duì)白酒造(zào)成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部(bù)酒企持续(xù)向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一轮调整周期(qī)的(de)白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是(shì)优势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断(duàn)提升(shēng)，存量(liàng)竞争(zhēng)格局(jú)下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部(bù)名(míng)酒企业(yè)基本保持了(le)两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持(chí)了良性的增长，疫(yì)情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中国白(bái)酒的复(fù)兴是一个非常好的(de)加(jiā)持。”

　下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和快(kuài)速发(fā)展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这(zhè)在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高端(duān)一如既往强势(shì)以外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位数的(de)涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能(néng)的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保持(chí)结构(gòu)性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名(míng)酒市场，而(ér)基于(yú)品(pǐn)类和(hé)产(chǎn)品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)较疫情(qíng)前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财(cái)报发现(xiàn)，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线(xiàn)品牌(pái)正在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上(shàng)升(shēng)到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变(biàn)成7家，在前一年的(de)6家(jiā)基(jī)础上(shàng)新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家企业规(guī)模来(lái)到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯(tī)队，都(dōu)是(shì)在各自省内有(yǒu)一定话下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长语权、有下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长(yǒu)较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推动了(le)二级(jí)梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进(jìn)行了策略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽(huī)酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是下(xià)降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦能(néng)一定(dìng)程(chéng)度上反(fǎn)映当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同(tóng)负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总(zǒng)体合同(tóng)负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业(yè)重回(huí)正轨发(fā)展的(de)时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经济(jì)面的恢复(fù)以及社会(huì)活动(dòng)的复苏，会(huì)加(jiā)速去库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存(cún)会得(dé)到很大(dà)的缓解，但是(shì)区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资(zī)者关(guān)系互动平台(tái)回答(dá)投资者关于(yú)库存的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不(bù)到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在过去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产能来看，近(jìn)十(shí)年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业(yè)存量(liàng)产能过剩是不(bù)争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费(fèi)观念(niàn)、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行业各环节都在(zài)努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报中(zhōng)销(xiāo)售费(fèi)用一栏的数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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