2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味(wèi)着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表(biǎo)之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率202含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比0年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的(de)绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货(huò)周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈(yíng)利能(néng)力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全(quán)能(néng)源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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