金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良格低(dī)位运(yùn)行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全(qu广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良án)球能源价(jià)格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同时，由(yóu)于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服务(wù)消费(fèi)需求(qiú)带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到(dào)世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开(kāi)采业价(jià)格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对不足(zú)，价格有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续(xù)释(shì)放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月(yuè)份下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差和基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下(xià)，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据同样存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但(dàn)要看(kàn)到(dào)，随着基数(shù)降(jiàng)低(dī)，特别是政(zhèng)策(cè)效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需缺(quē)口(kǒu)有望(wàng)趋于(yú)弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升(shēng)至(zhì)近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的(de)经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济(jì)在(zài)2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的(de)回(huí)落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在(zài)一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金多(duō)滞留在(zài)银(yín)行(xíng)体系(xì)、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生自去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去(qù)年9月开始(shǐ)持(chí)续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对(duì)企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消费(fèi)修复(fù)持(chí)续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工需求在逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地(dì)产(chǎn)大周(zhōu)期(qī)向下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期(qī)超调(diào)后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修(xiū)复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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