本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关(guān)口之前虚(xū)晃一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是受(shòu)中概股(gǔ)拖累，后市下(xià)跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过(guò)3个月行程，期(qī)间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下(xià)跌的风险输(shū)入。作(zuò)为同(tóng)股同(tóng)权的(de)两地上市指数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排(pái)行榜数据显(xiǎn)示，截至(zhì)周四，香港中(zhōng)企指数和恒(héng)生指数(shù)过(guò)去3个月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位(wèi)较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主因是美联储加息(xī)在即，市场避险(xiǎn)情(qíng)绪上升，国际资金从新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行(xíng)日(rì)前将中国股(gǔ)票评(píng)级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在(zài)必行。英为财情的(de)美(měi)联储利率观(g复活的作者是谁，复活的作者是谁uān)测器最新(xīn)数据显示，5月(yuè)4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显现，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来最(zuì)快速(sù)度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节(jié)性(xìng)调整）为20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降幅，且是(shì)连续第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩(suō)表则令(lìng)流动性折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌！第一共(gòng)和(hé)银(yín)行股价(jià)周三盘(pán)中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年(nián)末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部(bù)分龙头(tóu)股招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股(gǔ)价(jià)兔年颓(tuí)势(shì)，一是(shì)二(èr)者虎年(nián)最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了(le)盈利(lì)增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风格转换(huàn)。但二(èr)者市净率远(yuǎn)高(gāo)于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，中(zhōng)字头(tóu)指数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三(sān)市(shì)A股的市盈率(lǜ)和(hé)市净率中位数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让央企国企估值回归市场(chǎng)均(jūn)值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外(wài)汇(huì)局日前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率等(děng)指标看，当前A股的(de)估复活的作者是谁，复活的作者是谁(gū)值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是(shì)为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是(shì)，当前总市值取代贵州茅(máo)台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式(shì)牛市(shì)带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所(suǒ)放(fàng)开(kāi)15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年份(fèn)分(fēn)别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红(hóng)五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份这个(gè)风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主题的(de)红五月行情能(néng)否再(zài)现？关键在(zài)要看(kàn)两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联(lián)网指数能(néng)否维持强(qiáng)势行情。二(èr)是作为A股第二大(dà)行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全(quán)市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低(dī)位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是否极(jí)泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪(hù)深两市单日成交(jiāo)始终维持在万亿元之上，市场人气并(bìng)未退(tuì)潮，只是风格轮换在加(jiā)速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理格(gé)局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半(bàn)年线和(hé)年线关口，下跌(diē)空间(jiān)亦不(bù)大。

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