美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制(zhì)约(yuē)直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值(zhí)比例(lì)已(yǐ)超过(guò)120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过(guò)实质性(xìng)债务(wù)违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍(réng)可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机(jī)制作(zuò)用于(yú)全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前美国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重(zhòng)点(diǎn)也(yě)将重新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过(guò)程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来(lái)新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底违约的可能(néng)性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对(duì)中(zhōng)国资(zī)产的(de)信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过(guò)消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题(tí)过(guò)度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于(yú)美(měi)债危(wēi)机的叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的(de)尾部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方面，极端危机环(huán)境(jìng)下，大(dà)类(lèi)资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛售一切资(zī)产增持现金(jīn)，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合(hé)下行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违约并(bìng)非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席(xí)美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评级(jí)下调、对手方、杠杆(gācpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的n)担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促(cù)进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币(bì)政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周的(de)美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联(lián)储可能(néng)会持续关(guān)注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的庭认为(wèi)，债务(wù)上(shàng)限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到(dào)买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸(mào)易顺(shùn)差(chà)国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家(jiā)庭(tíng)可(kě)能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道(dào)，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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