调油逻辑提(tí)振成本(běn)价格(gé)，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调(diào)明显不一。期货日报记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴(yīn)跌(diē)，主要(yào)原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美(měi)国调(diào)油礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开需求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记(jì)者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑(chēng)起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在(zài)在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油(yóu)带(dài)来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处(chù)于(yú)往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要(yào)体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调(diào)油(yóu)逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期(qī)货分析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是由于俄(é)乌(wū)冲突(tū)导致原(yuán)油的(de)出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二(èr)季度(dù)美(měi)国出行旺季(jì)下(xià)调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚(yà)美套利(lì)利润可观(guān)的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提(tí)前(qián)跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年的出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在(zài)对未(wèi)来(lái)需求(qiú)的不确定和(hé)经济可能(néng)衰退的背景下(xià)调油需求出现了(le)不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实(shí)则(zé)呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前(qián)衰(shuāi)退(tuì)预期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或(huò)将回归自身的(de)供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临(lín)成品库(kù)存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力(lì)，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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