申万一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上市公(gōng)司的营收集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行(xíng)业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业(yè)经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流(liú)能力(lì)，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存(cún)风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)等有很大关系。

文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句lign="center">　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了(le)与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大(dà)的公司(sī)有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用增长在(zài)6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片(piàn)及加(文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句jiā)速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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