大家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济(jì)周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低(dī)了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化(huà)工板块(kuài)略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端(duān)表现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的(de)走势(shì)，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端产品(pǐn)的(de)需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为(珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的(de)持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性(xìng)依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一(yī)步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的(de)原油(yóu)供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费(fèi)高峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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