美国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据(jù)美(měi)国国会(huì)预算(suàn)办(bàn)公室数据(jù)，目(mù)前美国联(lián)邦债(zhài)务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍可从市(shì)场预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物(wù)资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到(dào)美联储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最大(dà)下(xià)调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售(shòu)，但这(zhè)次亚(yà)洲市(shì)场表(biǎo)现相对(duì)于美国和(hé)发(fā)达市场更具(jù)韧性(xìng)，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才(cái)是(shì)关键催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增长较去年第(dì)四(sì)季有所改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临(lín)的(de)哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思一个不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银对(duì)记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长期(qī)的资(zī)产配(pèi)置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等(děng)类(lèi)似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美(měi)债季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避险资产随同(tóng)风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合(hé)下行风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonatha哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思n Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国高评级(jí)银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到(dào)美国未(wèi)来的(de)财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联(lián)储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可(kě)能会持续关注就业数(shù)据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年(nián)核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储(chǔ)还会继(jì)续加息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下(xià)来美国财(cái)政部(bù)的工(gōng)作重(zhòng)点(diǎn)是(shì)如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的(de)贸易(yì)顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息的(de)措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美(měi)联(lián)储是(shì)否(fǒu)能进一(yī)步确认停止紧缩的态度(dù)。

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