作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪价格(gé)筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàn一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？g)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制品相关(guān)行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价格(gé)结束(shù)自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？trong>

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面(miàn)，去(qù)年(nián)下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三(sān)季(jì)度(dù)受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读(dú)数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及(jí)核心CPI的(de)走势(shì)。而(ér)随着下半年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半(bàn)年(nián)物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。