大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前(qián)经济(jì)周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美(měi)联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是(shì)原(yuán)料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美(měi)国页(yè)岩(yán)油非常规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的情况(ku吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别 24px;'>吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别àng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤(méi)炭的(de)大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一(yī)的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数(shù)下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全(quán)球(qiú)需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍(réng)然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高(gāo)级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度会(huì)议吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或(huò)依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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