昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的(de)情况，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观(guān)的预测(cè)：好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大(dà)部(bù)分业(yè)务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的(de)资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接(jiē)受并作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可(乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿kě)以看出国家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿均有不同程度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的(de)系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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