2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美(měi)联储持续(xù)加息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨(zhǎng)5.62％。同期(qī)，中国香(xiāng)港市场方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期(qī)，中国内(nèi)地方面(miàn)，沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来(lái)自香港投资(zī)基(jī)金(jīn)公会的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至4月(yuè)29日(rì)，于中国香(xiāng)港注册(cè)的基金中(zhōng)，中国(guó)股票(piào)基金（投(tóu)向中国(guó)市(shì)场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地区股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美(měi)地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个(gè)月(yuè)以来，中国股票基金净(jìng)值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国(guó)）股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港(gǎng)投资(zī)基金公会网站

　　经过(guò)前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以(yǐ)下(xià)五大机构代表接受本报采访解析他(tā)们对于市场动态的看法，以帮助投资者(zhě)把(bǎ)脉今年剩(shèng)余时间投资(zī)。他们(men)是：

　　摩根(gēn)资(zī)产管理常务董事(shì)、亚太区首席市场策(cè)略师许长泰

　　南方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太区投资(zī)总监及宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年剩余时间美国(guó)陷入衰(shuāi)退(tuì)几率较大。中国经济复苏(sū)步入轨道，若后续房地产等持(chí)续发力，中国经济(jì)持续(xù)快(kuài)速复(fù)苏可期。随(suí)着美元走弱(ruò)，后续(xù)人民币等其它非美货币可能会获得支撑(chēng)。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工智能(néng)，机构人士(shì)认(rèn)为(wèi)人工智(zhì)能将为各(gè)个行(xíng)业带(dài)来巨变(biàn)，其(qí)中硬件类公司(sī)可(kě)能获得较为确定的(de)机会。

　　如何看待今年剩余时(shí)间全(quán)球经(jīng)济走势(shì)？

　　许长泰(tài)：目前(qián)，美国银行要(yào)么主动收紧信贷(dài)条件，要(yào)么因(yīn)为存款(kuǎn)外流，被(bèi)动收紧信(xìn)贷。这样一(yī)来(lái)，企业、家(jiā)庭(tíng)部(bù)门能获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽(suī)然个人消费相对稳定，但(dàn)是到了下半年(nián)美国经(jīng)济(jì)衰退的风险较为显著。

　　美(měi)国之外(wài)，2023年(nián)欧洲跟日本可(kě)能实现稳定增长(zhǎng)，但不是(shì)快速增(zēng)长。日本方面内需跟服(fú)务(wù)业获诸多(duō)因素支持。亚洲地区中国(guó)，日本过去几(jǐ)年受到疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产管理看来，日(rì)本的经济表现不会太(tài)差，对(duì)中国持更加乐观(guān)态(tài)度。中(zhōng)国(guó)经济复苏在全球(qiú)起(qǐ)着引领作用。但是，如果要中国经济复苏更稳(wěn)固(gù)，更(gèng)全面，还需要企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东(dōng)英(yīng)CEO丁晨：目前(qián)市场对中国经济(jì)在2023年(nián)的复(fù)苏抱有较高的期望，尤其是在(zài)第一(yī)季度超出预期的情况下，市场(chǎng)普遍认为(wèi)今(jīn)年会(huì)实现(xiàn)5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美经济的预期则有(yǒu)所保留(liú)。我们认为中国(guó)仍在(zài)复(fù)苏(sū)的道路上(shàng)。如果(guǒ)下半年财政和(hé)地产方(fāng)面(miàn)有所表现(xiàn)，将会加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压(yā)力主(zhǔ)要来自外需减(jiǎn)弱和内需(xū)恢复(fù)尚需时(shí)间，市场流动性(xìng)和信贷宽松程(chéng)度(dù)没有实质性压力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高(gāo)利(lì)率几乎是美国和欧洲的唯一(yī)选择(zé)，但是高利率环境对经济的压制作用会降低欧美经济(jì)的预期。日本目(mù)前(qián)处于一个极(jí)端宽松(sōng)货(huò)币政策拐点，但(dàn)是(shì)目前新任日(rì)本央(yāng)行行长表现出会维持货币(bì)政策不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将(jiāng)进(jìn)一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我(wǒ)们认(rèn)为GDP将从(cóng)去年的(de)3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增(zēng)长的预期则是从(cóng)去年的1.0％升至(zhì)2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀(zhàng)压力(lì)已见顶(dǐng)，服务(wù)业通(tōng)胀具韧性，但中(zhōng)期就业(yè)料将持续(xù)修复，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行(xíng)。预计美国经(jīng)济(jì)在2023年(nián)末或2024年初进入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等(děng)多(duō)重约束因素缓和、以(yǐ)及周期性因素作用下，经(jīng)济本身就有趋势(shì)性的(de)内生修(xiū)复动力，并不需要太(tài)强的政策刺激(jī)，从(cóng)趋势上看无论经济增长还(hái)是(shì)企业盈利的修复，目前都(dōu)处在一个中周期修复趋(qū)势的开端，远(yuǎn)没有到(dào)讨论修复是否结束、以及修复力(lì)度最大的(de)阶段已经过去等问题。欧洲：受益(yì)于能源价格显(xiǎn)著回落及冬季(jì)天气较预期温和等，欧洲(zhōu)经济已避(bì)开冬(dōng)季陷入严(yán)重衰(shuāi)退的最坏情况。日本(běn)：政(zhèng)策(cè)方面，日银新总裁植田和(hé)男(nán)维持宽松的政策立场(chǎng)，短期调(diào)整货币政策区间可能性不高，但2023年(nián)内(nèi)仍有(yǒu)可能对曲线控制政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入(rù)衰退(tuì)。美国银(yín)行业的风波提(tí)升了衰退(tuì)概率(lǜ)，劳(láo)工市场(chǎng)有潜在降温的可能。随着劳(láo)工参与率的提高，以及新(xīn)增就业的下降，未来失业率有抬升的可能，这将(jiāng)会是导致美国(guó)经济名义上进入衰退，最主要的推动(dòng)力(lì)。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元区(qū)的经济表现好于预(yù)期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退(tuì)的机(jī)会(huì)为60％。该(gāi)地(dì)区面临的通(tōng)胀问题比美国更(gèng)为持久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将(jiāng)再(zài)次加(jiā)息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今(jīn)年余(yú)下时间(jiān)保(bǎo)持这一水平。中国经(jīng)济的强(qiáng)势(shì)复苏，是全(quán)球经济增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏(hóng)观数据(jù)进一步好转，增强了(le)投资者对于国内经济增长复苏(sū)的信(xìn)心。

　　后(hòu)续美联(lián)储加息(xī)节奏如(rú)何？

　　许长泰(tài)：5月(yuè)美联储已经最后一次加(jiā)息了。虽然说通(tōng)胀(zhàng)还没有回(huí)到美联储的政策目标。但是3月(yuè)份开始，银(yín)行出(chū)现问题，这都(dōu)是高(gāo)利(lì)率环(huán)境带(dài)来冷(lěng)却(què)经济的副(fù)作用(yòng)。在(zài)整体通胀(zhàng)数据逐步往(wǎng)下走(zǒu)的(de)环境之下，企业信心也开始是越走越弱。美联储(chǔ)今(jīn)年加(jiā)息或许(xǔ)已经结(jié)束(shù)。

　　美联储可能要到了明(míng)年上半年才会(huì)认(rèn)真的去考虑降息。虽然说通(tōng)胀(zhàng)见(jiàn)顶回落(luò)，但是回落的速度不够快，而且美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔在过(guò)去的半年(nián)12个月多次提(tí)到，他宁愿经济(jì)出现一个温和的经济衰退。可见，他对于(yú)降(jiàng)低通(tōng)胀的决心还是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺(xī)牲经(jīng)济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过(guò)最近的银行(xíng)业问题，市(shì)场对(duì)美联储加(jiā)息的(de)预期发生了较大波动(dòng)。目前市场预计(jì)，5月(yuè)份的加息会是最后一(yī)次，然后在第四季(jì)度开(kāi)始逐步调整利(lì)率水平，以实(shí)现利率的正常化（即降息(xī)）。对资本市(shì)场(chǎng)来说，这是个好消(xiāo)息，因为高(gāo)利率环境导致美(měi)元流动(dòng)性下降和投资成本(běn)急剧上升，这已经在全球资本市场上(shàng)反映出来了。不论是美(měi)国的银行(xíng)业还是高收益债(zhài)券领域，都出现了流动性和短期成本上升(shēng)带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为(wèi)美(měi)联储(chǔ)最近一次加(jiā)息后，进入(rù)观望态势。现在市场(chǎng)普遍预期(qī)从今年三季度开始，美国广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良将进入一(yī)个技(jì)术性衰退，可能(néng)在年底会有一次减息。但(dàn)是(shì)美(měi)联储现在论(lùn)调还是(shì)比较的鹰派，至少从(cóng)美联储(chǔ)官员的点阵图(tú)看(kàn)，大(dà)部分美联(lián)储官员都认(rèn)为在(zài)2024年前不(bù)会(huì)减息(xī)，与市场(chǎng)预(yù)期有一(yī)定的差距。当(dāng)然(rán)，我们(men)要动态地看问题，应根据未来几(jǐ)个(gè)月美国经济的实际情(qíng)况去做出调整(zhěng)。

　　卢(lú)里(lǐ)：预计5月美联储(chǔ)加息(xī)后进入了(le)观察期。短期，联储将在控通胀及防(fáng)范金融风(fēng)险之间争取平衡。后续如果美国(guó)金融体(tǐ)系风险(xiǎn)继(jì)续累积并形成进(jìn)一步的风(fēng)险事件，可能会推动联储更早转向(xiàng)。美国经济(jì)衰退(tuì)终(zhōng)局确定(dìng)性较高，在此情(qíng)景下(xià)，长(zhǎng)久期的利率债、高评级(jí)信用债会在大类资产中取得相(xiāng)对较(jiào)好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来(lái)看(kàn)，美(měi)联储可能在(zài)下半年(nián)降息50个(gè)基(jī)点。虽然美联(lián)储结束加息周期及随后的宽(kuān)松政(zhèng)策可能利好(hǎo)股市(shì)，但(dàn)是这仅(jǐn)在没(méi)有衰(shuāi)退(tuì)接踵而至时成立(lì)。多数情况下，只有经济状况触底才(cái)会构成股市反弹的充分(fēn)条(tiáo)件。与股票不同(tóng)，政府(fǔ)债收益(yì)率的表现在美联储加息接近尾声时通常(cháng)更容(róng)易预(yù)测。一直以来，10年期政(zhèng)府(fǔ)债收益率(lǜ)的高位(wèi)几(jǐ)乎总(zǒng)是(shì)在(zài)最(zuì)后一次加息前后出现，然后在接(jiē)下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投(tóu)资(zī)机会(huì)？

　　许长泰(tài)：首先，一季(jì)度，A股 AI相关(guān)的企业已(yǐ)经录得一(yī)定的上涨(zhǎng)。就如(rú)“淘金热”的时候，做(zuò)工具的(de)大概率能赚钱。工具率先(xiān)获得利好，这是比(bǐ)较自然(rán)的逻辑。其(qí)次(cì)，AI会给(gěi)现有(yǒu)的(de)公司(sī)带来哪些变(biàn)化，这(zhè)是我们需(xū)要思(sī)考的问题。例如广(guǎng)告(gào)公司，AI是否可以(yǐ)进一步提升(shēng)它的投放精准度。不过，考虑到(dào)部分(fēn)国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的。第三，中国有庞大的市场(chǎng)，政府积极的在推动数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型(xíng)在训练环节和推理环节都需要消(xiāo)耗大量的算(suàn)力，涉及到的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构(gòu)成(chéng)的服务器，以及配套的交换机、光(guāng)模块(kuài)；自(zì)去年年底以来，产业链(liàn)已(yǐ)经陆续收到了上述(shù)硬件产(chǎn)品环节的(de)订(dìng)单上(shàng)修。

　　大(dà)模(mó)型主(zhǔ)要涉及两(liǎng)类产品，一(yī)类是(shì)公有云上部署的(de)大模型，包括模(mó)型的API接口调用、模型的(de)分布式(shì)计算部(bù)署、数据库(kù)等中(zhōng)间件，主要(yào)面(miàn)向to-C类(lèi)的终端场景，主要基于生成的字(zì)段数（token）来收费(fèi)；另一类是部署(shǔ)到(dào)私有云上的大模(mó)型，主要(yào)面向(xiàng)to-B类(lèi)的(de)终端场(chǎng)景，主要(yào)根据部署成本来收(shōu)费；应用(yòng)场景落地(dì)较为多元，在搜(sōu)索、文档处(chù)理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都(dōu)有非常多可以探索(suǒ)落(luò)地的案例，在未来2-5年将会呈现出(chū)百花齐放的格局，投资机会主要来源于下游潜(qián)在的目标用户群体规(guī)模较大(dà)、用户的付费意(yì)愿强或(huò)者用户的使用时长较长的场景。

　　胡(hú)一(yī)帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆(fù)很多行(xíng)业。与此同时，我(wǒ)们看到，中(zhōng)国高度重视数(shù)字经济，尤其(qí)是大数据(jù)、硬(yìng)科技(jì)和软科(kē)技的(de)发(fā)展，今年成立了国家数据局，国务院(yuàn)重组科技部，三(sān)大运(yùn)营(yíng)商都加(jiā)大了在(zài)数据(jù)方面的投入(rù)，中(zhōng)国的云(yún)企(qǐ)业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲(zhōu)半导(dǎo)体(tǐ)的(de)发展。该板块目(mù)前(qián)估值处(chù)于历(lì)史低位，随着(zhe)去(qù)库存的稳步推进(jìn)，半导体板块在(zài)今后的6-10个月会(huì)有所改(gǎi)善。拥(yōng)有(yǒu)众(zhòng)多半(bàn)导(dǎo)体企业的韩(hán)国市场则将是亚洲上升空间最大(dà)的(de)市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选(xuǎn)科(kē)技主(zhǔ)题也将(jiāng)有(yǒu)不俗表现，因为很多中国的科技企业(yè)在后疫情时代，会更关注(zhù)利润和现(xiàn)金流，从而(ér)产生一些可以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型(xíng)（特别是(shì)机器学习与深度学(xué)习模型(xíng)）的发展将带来以下方面的投资(zī)机会：AI芯(xīn)片(piàn)，AI模型的训练与推理需(xū)要大量(liàng)的(de)算力，这将带动AI专用芯片的需求与(yǔ)发展。云计算服务，AI模(mó)型需要庞大(dà)的数据集和计(jì)算资源进行训练，这将(jiāng)推动公(gōng)共云(yún)服务(wù)商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海量(liàng)数据进行训练(liàn)，数(shù)据采集、清洗(xǐ)和标注服务(wù)将大有可为(wèi)。AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，在(zài)各行业(yè)内，AI模(mó)型将被广(guǎng)泛(fàn)应用，企业(yè)将大举采购各类AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自(zì)然语言处理、机器人等(děng)以满足自(zì)动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能(néng)专家及(jí)业界高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一(yī)定(dìng)程度上增加(jiā)公众对AI技术研(yán)发的(de)知情(qíng)权以及行(xíng)业自(zì)律(lǜ)是有(yǒu)其必(bì)要性的。一方面，知(zhī)名人士的呼吁(xū)显示出行(xíng)业(yè)内(nèi)对人工(gōng)智能安全与可控性的高度重视，这有(yǒu)助于提(tí)高公众(zhòng)对此(cǐ)的认识，同时促进相关法(fǎ)规与(yǔ)标准的出台。暂停开发(fā)更强(qiáng)大的模型有助于(yú)行业理解现有模型的风险与(yǔ)影(yǐng)响，为下(xià)一代模(mó)型(xíng)的管控奠(diàn)定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定(dìng)时间(jiān)观察其对社会产生的影(yǐng)响(xiǎng)。但另一(yī)方面，依靠(kào)公众(zhòng)人士发起的自律性暂停可能(néng)难(nán)以(yǐ)有效执行。人工智能行业内竞争激烈(liè)，暂(zàn)停进一(yī)步研究难以(yǐ)形成广泛共识，领先机构会继续推进(jìn)研究旨(zhǐ)在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开(kāi)发更(gèng)强大(dà)的生成(chéng)式(shì)AI 模型，并非技(jì)术发展方向出现了偏差，而更多是出于对(duì)监管缺失的(de)担(dān)忧，因而呼吁(xū)社会思考在使(shǐ)用过(guò)程(chéng)中产生的法律规制风险以及(jí)科技伦理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云上面，用户交互过程中的(de)数(shù)据可(kě)能涉及到(dào)用(yòng)户隐私和(hé)企业机密，因(yīn)此现在越(yuè)来越多(duō)的(de)企业客(kè)户(hù)开始转(zhuǎn)向规划私(sī)有部(bù)署大模型。另一方面，不法分子也更有机会借助生成式(shì) AI 提(tí)高电信诈骗的效率、研发(fā)限制性产品的效率等。

　　目前，中国(guó)监管(guǎn)层在立法(fǎ)进度上领(lǐng)先于海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日，国(guó)家互联网(wǎng)信息(xī)办公(gōng)室正(zhèng)式发(fā)布(bù)《生成(chéng)式人工智能服务(wù)管理办法（征求意见(jiàn)广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良稿）》，提(tí)出(chū)生成(chéng)式(shì)人工智能服务提供者应(yīng)该(gāi)承担信息安全主(zhǔ)体(tǐ)责任(rèn)，做好个(gè)人信息保护、未(wèi)成年人保护、内容安全管理等工作(zuò)，我们(men)相信在生成式人工智能领域的监管会(huì)日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投(tóu)资(zī)策略如何调整(zhěng)？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来3个月就6个月，全(quán)球市(shì)场资产类别方面，固定收益或者债券为(wèi)优先，低配(pèi)股票。如果美(měi)国(guó)经济进入下半年(nián)，经济增长速度(dù)持(chí)续放缓，衰(shuāi)退风险增强，那么目前美国股票(piào)的(de)估(gū)值相对于企业盈(yíng)利的预(yù)期(qī)是相对(duì)乐(lè)观(guān)了。

　　如果今年经济(jì)开(kāi)始(shǐ)放缓，即便美(měi)联储不降息 ，那么10年期30年(nián)期(qī)的美国(guó)国(guó)债，它的利率还是要往下走(zǒu)，利率往下(xià)走代(dài)表(biǎo)这些债券的(de)价格往上升。

　　环(huán)球(qiú)市场方面：股票的(de)部分摩根资产(chǎn)管理(lǐ)目前是偏(piān)向中国及广(guǎng)泛意义上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管(guǎn)截至目(mù)前，标普500还(hái)是(shì)跑赢(yíng)沪深300，但是经(jīng)验(yàn)告诉我(wǒ)们，如果中国的企业盈(yíng)利增长(zhǎng)比美国快，沪(hù)深(shēn)300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产(chǎn)管理比较青睐欧(ōu)美的政(zhèng)府债券(quàn)，再加上一些投(tóu)资等(děng)级的企业债。不(bù)看好(hǎo)高收(shōu)益债的原(yuán)因在(zài)于(yú)：当经济(jì)表(biǎo)现越(yuè)来越差的时候，一些信(xìn)贷评(píng)级(jí)比较低的企(qǐ)业债，它的(de)信用差会拉宽，相应债券(quàn)价格(gé)承压(yā)。货币(bì)方面：看跌(diē)美元。同时，若美元(yuán)贬值(zhí)，大部分(fēn)的亚(yà)洲货币(bì)都会(huì)得(dé)到支持。商品：对能源跟工业金属持(chí)相对中性态度，商品(pǐn)中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁(dīng)晨：资产(chǎn)配置策(cè)略现在时间节(jié)点看(kàn)，大(dà)类资产相对配置上，我们认为(wèi)股票优于债券，优于商品。年末有(yǒu)降息预期的条件(jiàn)下，股(gǔ)票估值压力会(huì)减(jiǎn)小(xiǎo)。商(shāng)品受(shòu)全(quán)球总需求下(xià)降和中国复苏缓慢的(de)影响，下半(bàn)年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至今的表(biǎo)现(xiàn)，之后可(kě)能会出现中国优于(yú)欧美股市的情况。尤(yóu)其(qí)是香港(gǎng)市场，在公司业绩普遍平稳(wěn)转好的基(jī)本面条件下，受其他因素(sù)影(yǐng)响的估值(zhí)因素带来的下跌调整(zhěng)幅度比较大(dà)。换句话说，目前的港股表现(xiàn)有背离(lí)基本(běn)面(miàn)的情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配置角(jiǎo)度看，我(wǒ)们认为美国的盈(yíng)利增(zēng)长及通胀(zhàng)前景仍存在较大的不确定性(xìng)。如果通胀(zhàng)下降，股(gǔ)票表现会较(jiào)出色，债券也会受益。如(rú)果(guǒ)经济(jì)出现严重衰退，债券表现一定优于(yú)股票。如(rú)果通胀卷土重来，将出(chū)现和去年一样的股债双杀，对成长股则尤为(wèi)不利(lì)。股(gǔ)票市场投资(zī)策略：股(gǔ)票方面，我(wǒ)们不看好美股(gǔ)和成(chéng)长股。我们的(de)股票投资(zī)策略(lüè)是分散配(pèi)置(zhì)。我(wǒ)们看好(hǎo)新兴市(shì)场，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资策(cè)略：整体而言(yán)，我们认为(wèi)今年债券的表现会优于股票的表现，特别是政(zhèng)府债券和投资(zī)级别(bié)的债券(quàn)，能够提(tí)供不(bù)错的(de)收益率(lǜ)，而且即(jí)使在经济下行的时(shí)候也非(fēi)常(cháng)具有(yǒu)韧性。商品(pǐn)市场投资策略(lüè)：我们同时也(广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良yě)看(kàn)好黄金(jīn)和石油价格的上涨。看好黄金最主要是因为避险情绪的上升。我们预测(cè)到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之前会(huì)达到(dào)2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油(yóu)价(jià)会(huì)进一步(bù)上(shàng)行，主(zhǔ)要是由于(yú)供给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)加(jiā)息，美元的利(lì)差优(yōu)势收窄，因(yīn)此(cǐ)我们要为美(měi)元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历(lì)史走势(shì)上(shàng)看，衰(shuāi)退情(qíng)景(jǐng)后，债券(quàn)和黄金表(biǎo)现较好，成(chéng)长股有阶段性行(xíng)情衰退情景下，利率带来的分母(mǔ)端制约改善，利好(hǎo)利率债及高评级(jí)债券、黄(huáng)金等资产类(lèi)别成长股受(shòu)分(fēn)母端改善主导，可能(néng)有阶(jiē)段(duàn)性行(xíng)情；价值股分子(zi)端承压(yā)，整体回落石油等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回(huí)落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值均处(chù)于较低位置，宏观环境(jìng)有利于权益市场，风格上(shàng)建(jiàn)议高配(pèi)制造、科技，低配周期、金(jīn)融地产，标配消费和医药(yào)；创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指的吸引力相对(duì)高于沪深300。行业(yè)层面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材(cái)料等(děng)行业机会相对较多(duō)。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈利(lì)能力稳定、高(gāo)股息的优质(zhì)央国企(qǐ)；契合数字中(zhōng)国建设方向，受益于复(fù)苏的互(hù)联网板块。我们对(duì)美(měi)股偏谨(jǐn)慎，仍(réng)处(chù)于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如美股）对(duì)分子端下行的(de)定(dìng)价不足。后续若(ruò)进入利率快速改(gǎi)善期，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心可(kě)能从(cóng)衰退转向复苏，美元(yuán)也(yě)可能启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在美元(yuán)反(fǎn)弹时(shí)点(diǎn)可能仍强于一篮子货币(bì)。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧洲能源供(gōng)应短(duǎn)缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在(zài)一定(dìng)重新反弹(dàn)可能。

　　王(wáng)昕杰(jié)：在(zài)股票方面，我们(men)继续(xù)看好亚(yà)洲（日本除外），并在(zài)美(měi)国和欧洲采取防(fáng)御性(xìng)行业立场。看好(hǎo)中国，因(yīn)为即使在2022年10月(yuè)的反弹之后，目前中国市场(chǎng)股票(piào)估值仍然(rán)低(dī)廉(lián)，政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者继续支持经(jīng)济增长，最近的银(yín)行存款准备金率下调(diào)就是明证。我们对美元进一步走(zǒu)弱的预期(qī)应该(gāi)会支持除日本以外(wài)的亚(yà)洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债券的敞(chǎng)口，并减(jiǎn)少(shǎo)了对高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市场投资级(jí)政府债券，较不青(qīng)睐高收益债券。这(zhè)与美国的衰(shuāi)退周期所(suǒ)体(tǐ)现出的特(tè)征一致，在(zài)美国，政府债券通常(cháng)受益于(yú)债券收益率的下降（因为市场对增长放缓和最(zuì)终降(jiàng)息的定价），而公司债(zhài)券收益(yì)率(lǜ)相对于美国政(zhèng)府债(zhài)券的溢(yì)价(jià)因(yīn)信贷质量恶化(huà)的预(yù)期(qī)而(ér)扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良