2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìn情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说g)争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速(sù)达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于(yú)供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业的红利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下(xià)滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相对(duì)较(jiào)少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能(néng)源实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发(fā)现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等(děng)对(duì)中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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