大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提(tí)升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前(qián)值(zh阿富汗是哪一年灭亡的í)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继(jì)续(xù)加息的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年(nián)将多(duō)次降息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的(de)预期(qī)。强劲的经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目(mù)前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供(gōng)应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需(xū)面持续(xù)带动(dòng)产业(yè)链(liàn)各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤(méi)价(jià)回落、采购(gòu)成本下降阿富汗是哪一年灭亡的而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得(dé)持续关注(zhù)这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤(méi)化(huà)工能否走出(chū)偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到(dào)提(tí)振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本端带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的(de)成(chéng)品油(yóu)库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出(chū)现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹性的(de)原(yuán)油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能(néng)源部(bù)长再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不(bù)确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续(xù)。

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