四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已有三波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zh张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗āo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及(jí)协(xié)定存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协(xié)定存款账户(hù)，并(bìng)约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部分(fēn)按协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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