核(hé)心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安(ān作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确)全边际为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为(wèi)投资(zī)要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩(jì)的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优(yōu)水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确现，国资持(chí)股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高(gā作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确o)股息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价(jià)》

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