一、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式之一(yī)：低估值、高(gāo)分红

　　低估值、高分红，是包(bāo)括能源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营商(shāng)在内的“中特估”方向最(zuì)鲜(xiān)明的共(gòng)同特征(zhēng)：1）截至2022年(nián)底，能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运营商PB估值(zhí)分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历(lì)年(nián)初以来的大幅上涨后，当前(qián)这些板块估值仍处(chù)于历史平均水平(píng)附(fù)近。2）与此同时，能源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商股息率(lǜ)显著高(gāo)于(yú)市(shì)场(chǎng)整体，较高的分红也成(chéng)为其进(jìn)可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特(tè)估(gū)”投资范式之二：政策(cè)的持续支撑和催化

　　政策持续支(zhī)撑和催化，成为(wèi)“中特估”中“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一路”十周(zhōu)年之际，从(cóng)沙伊和(hé)解、中俄深化合作联合声明、中巴(bā)联合声(shēng)明等(děng)，以及(jí)后续5月召开在即(jí)的第三届“一带(dài)一路”国际合作高(gāo)峰论坛(tán)，“一带一路”相关利好(hǎo)不断，板块行情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数(shù)字经(jīng)济上(shàng)升为国家战略，相关政(zhèng)策(cè)密集出台(tái)。今年国(guó)务院改组(zǔ)又新设国家数据局。运营(yíng)商作为(wèi)“数字(zì)经(jīng)济(jì)”的基(jī)础设施，持续得到(dào)催化。

　　三(sān)、“中特估”投资(zī)范(fàn)式之三(sān)：景气修复预(yù)期

　　2023年中国(guó)复(fù)苏+人民币升值的全年宏(hóng)观(guān)主线驱(qū)动盈利能(néng)力修复，带动能源链(liàn)整体(tǐ)性(xìng)上涨(zhǎng)。1）能(néng)源产(chǎn)业链作为原(yuán)材(cái)料高(gāo)度依赖(lài)海外供应、同时下(xià)游需求(qiú)基本集中在国内(nèi)市(shì)场的方向之(zhī)一，将充分受益于人民币(bì)升值的宏观(guān)趋势。2）中国经济复苏，下(xià)游(yóu)领域需求预期回暖(nuǎn)，能(néng)源产业链尤其是(shì)行(xíng)业龙头盈利已(yǐ)在修复。

　　四、不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包沿(yán)着三(sān)条投资范式(shì)，“中特估”重(zhòng)点关注哪(nǎ)些方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带一路”和运(yùn)营商等之外，当前我们建议关注机械（造船(chuán)）、交运（公路、铁路(lù)、港口(kǒu)）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船(chuán)舶制造业作为国(guó)家(jiā)重点支(zhī)持(chí)的战略性产业之(zhī)一，近(jìn)年来经历了(le)行业调整和产能过(guò)剩的(de)困境(jìng)，但近期板块景(jǐng)气已(yǐ)在(zài)改善(shàn)：一方面，随着全球(qiú)航(háng)运市场需(xū)求正在增长(zhǎng)，带来包括化学品船(chuán)与成品油轮(lún)船的(de)订单(dān)大幅提升。另一方(fāng)面(miàn)，国企改革推动造船企业重组整(zhěng)合和产能优化之下，国(guó)内(nèi)船舶制(zhì)造业(yè)已在逐步(bù)实现结构调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五(wǔ)一期间各项(xiàng)数据恢(huī)复良好。业绩确定(dìng)性强，承诺(nuò)高分(fēn)红，类债属性(xìng)突不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包出(chū)。经济增速下行，高速公(gōng)路、铁路(lù)、港口资产稳健性(xìng)凸显，业绩成长及(jí)确定性较高。同(tóng)时(shí)近几年，高速公路及(jí)铁路板块上市公司更加注重投资人回(huí)报，多家(jiā)公司(sī)发布股东回报(bào)计划，大幅提高分(fēn)红(hóng)比例以及(jí)承诺未来几(jǐ)年高分红水平(píng)，给投资人带(dài)来确定(dìng)性的高(gāo)股息回报(bào)。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需求回暖(nuǎn)，基本面有支撑，板块估值也具备修复(fù)空间。2023年以来(lái)，信贷(dài)需求连(lián)续三个(gè)月(yuè)超不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包(chāo)预期回暖，在稳增(zēng)长(zhǎng)和扩投资(zī)的政(zhèng)策(cè)基调下，后续(xù)信贷、社融仍有望平稳增(zēng)长。此外，作为(wèi)业绩稳定(dìng)且高(gāo)分(fēn)红(hóng)的板块(kuài)，当前(qián)银行PB估(gū)值(zhí)处(chù)于2016年(nián)以来(lái)11.6％的较低位(wèi)置，修复空间较大。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)

　　关注经济数据波动(dòng)，政策超预期收紧，美联储超预(yù)期加息等。

　　来源(yuán)：兴证策略

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