金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济(jì)运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计(jì)局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名(fēn)点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落(luò)。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时(shí)，生猪(zhū)市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了(le)食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素(sù)的(de)影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和(hé)能源由于(yú)受到短期(qī)因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会(huì)比较(jiào)大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随着服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到(dào)国内外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到世界经济恢复(fù)迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名乏(fá)力(lì)影响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行(xíng)业(yè)产能供(gōng)给(gěi)充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对(duì)不足，价(jià)格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部(bù)分工业(yè)品价格短期(qī)下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复时间差(chà)和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名strong>今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续修复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分(fēn)点至今(jīn)年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融(róng)变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去(qù)年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资(zī)金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济(jì)效(xiào)应不同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续改善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压(yā)低(dī)了(le)信(xìn)用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数(shù)据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民(mín)出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费(fèi)修复(fù)持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的(de)修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给(gěi)增(zēng)多(duō)、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城(chéng)市需求。