▍其二(èr)，税(shuì)期(qī)走款叠(dié)加4月信贷投(tóu)放情况较(jiào)好(hǎo)，导致(zhì)银行资金(jīn)融出(chū)意(yì)愿与(yǔ)能力降(jiàng)低。

　　4月18到(dào)19日税期缴款，而(ér)4月通常是(shì)缴税大(dà)月，因此走款可能对(duì)银行间(jiān)流动性带来了一定的压力(lì)。此外，参考(kǎo)近期票据利率走势，预计信贷增速较一季(jì)度将会有(yǒu)所放缓，但(dàn)4月预计仍将保(bǎo)持同比多增的态势。税期缴款叠加信贷投放，银(yín)行系统整(zhěng)体资金流出，因此向(xiàng)同业融出的意愿(yuàn)和能力有所降低。

　　▍其三，资金(jīn)较(jiào)为拥(yōng)挤可能(néng)会导(dǎo)致债市脆弱(ruò)性(xìng)和敏感度(dù)增加，且(qiě)投资者对(duì)于未来一个(gè)月资金利率(lǜ)上行的担忧增加。

　　从质押式回购(gòu)成(chéng)交量和我们测算(suàn)的杠(gāng)杆率来看，虽然上(shàng)周(zhōu)受(shòu)资金收紧影响(xiǎng)，加杠(gāng)杆(gān)情(qíng)绪有所降温，但依然处于历史相对积极的水平，导致债市敏感度增(zēng)加。此外投资者对货币政(zhèng)策(cè)力度(dù)以及跨月资金面情况(kuàng)仍(réng)存担忧(yōu)，使得市场上对于未来一个月内资金价格(gé)上行的预期更为强(qiáng)烈。

　　▍后(hòu)市展望：五(wǔ)一假期临近(jìn)，回购资金的期限被动拉长，利率(lǜ)下行(xíng)空间有(yǒu)限。

　　月末(mò侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗)往往财政集中支出，向市场释放(fàng)资金；但跨月前(qián)夕银行资金(jīn)融(róng)出意愿一般较低(dī)，预计资金波(bō)动幅度较大(dà)。对于债市而(ér)言，短期交易主线或延(yán)续政策与(yǔ)基(jī)本面预期交易，预计利率以震(zhèn)荡走(zǒu)势为主，建(jiàn)议投(tóu)资者关注资金面的(de)边际(jì)变化，警惕(tì)流动(dòng)性大幅收紧对(duì)债市情绪以及(jí)头寸(cùn)管理的影响。

　　▍风险提示：

　　央行货币政(zhèng)策不及预期；经济复苏节(jié)奏不及预期；银行间市场流动性(xìng)过快收紧。

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