4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业、失(shī)业率、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期(qī)。非(fēi)农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季(jì)度(dù)新(xīn)增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份(fèn)，或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在(zài)较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的rong>月美(měi)国就业报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节性有关。其(qí)中，新增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农(nóng)就(jiù)业数据与此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然(rán)维持(chí)稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以(yǐ)往年(nián)份（图(tú)2），或导致非(fēi)农就业数(shù)据偏高，未来持续性存(cún)在较(jiào)大(dà)不(bù)确(què)定(dìng)。非农(nóng)发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整(zhěng)体回(huí)升，其(qí)中商品相关行(xíng)业回升明显。4月商(shāng)品相关(guān)行(xíng)业新(xīn)增(zēng)非(果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的fēi)农(nóng)就业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新增就业的(de)13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业等新增就业(yè)均边(biān)际回升。商品相关行(xíng)业就业边际改善(shàn)，或(huò)反(fǎn)映制造业边际好转。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也(yě)边际(jì)回升。4月服务业相关行(xíng)业新增(zēng)就业从3月的18.2万上(shàng)升(shēng)至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医(yī)疗保健和商(shāng)业服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业(yè)需(xū)求可能仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲(xián)餐(cān)饮、医疗保健与零售(shòu)业(yè)的(de)总空缺约384万人(rén)，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的(de)水(shuǐ)平(píng)（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率(lǜ)创(chuàng)新低以及小时工资增速回升，显示劳工市(shì)场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历(lì)史低位(wèi)，反映就业市场韧(rèn)性(xìng)较强，短期仍有望保持(chí)稳健。1季度(dù)小时工资增速(sù)低于其他工资指标，4月小时工(gōng)资增速回升后，与其(qí)他工(gōng)资指(zhǐ)标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平（3％左右），这(zhè)可能加大美联(lián)储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺(quē)数据(jù)显示，美国就业(yè)市场(chǎng)劳动力供应(yīng)紧张局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映(yìng)就(jiù)业市场紧张(zhāng)程度之一的职位空(kōng)缺与待业人数之(zhī)比连续(xù)三(sān)月(yuè)下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图(tú)表7）。根据历史经验，当前(qián)职位空缺和求职人(rén)之比的回落速(sù)度接近1973年的高通胀(zhàng)时(shí)期，预计(jì)2023年4季(jì)度，美(měi)国(guó)就业市场(chǎng)才(cái)能更接(jiē)近供需(xū)平衡（图表8）。

　　果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的我们认(rèn)为，超预(yù)期(qī)的(de)非农(nóng)就(jiù)业数据将进(jìn)一步削(xuē)弱(ruò)联储(chǔ)的降息意愿，但实际经(jīng)济(jì)动(dòng)能或弱于非农就业(yè)数据所指示的水平，后续需要关(guān)注季节因子扰动(dòng)下降后(hòu)就(jiù)业数(shù)据的走势。非农(nóng)就业超预期(qī)叠加(jiā)工资增(zēng)速回升，预计(jì)联储将维(wéi)持(chí)相对市场更加鹰派的立场。若就业数据出现明(míng)显恶化(huà)，联储转向的可能性将(jiāng)加(jiā)大。5月以(yǐ)来，第一共和银(yín)行(xíng)被接(jiē)管、西太平(píng)洋合(hé)众银行等区域银行股价(jià)大幅下挫，中小(xiǎo)银(yín)行风险(xiǎn)仍(réng)在发酵（参见(jiàn)《美(měi)国第14大银(yín)行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发时点提前，前(qián)景存(cún)在(zài)较(jiào)大(dà)不(bù)确(què)定性（参见《美国债务上限提前触(chù)发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠(dié)加(jiā)不断发酵的银行危机以及债务上限(xiàn)风波，金(jīn)融市场动荡可(kě)能性加大，不排除金融风(fēng)险以(yǐ)及实体经济的脆弱性倒逼(bī)联(lián)储下半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示：美(měi)国中小银行(xíng)再现挤(jǐ)兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强(qiáng)于预期，但或许(xǔ)和季节性(xìng)有关(guān)》