A股“股(gǔ)王”之争进入白热化阶段，中国(guó)移动股(gǔ)价周中创历(lì)史新高，一度从独占(zhàn)A股市值榜首近3年的茅台手(shǒu)中(zhōng)抢(qiǎng)下(xià)“A股之王”的光(guāng)环，引发市场热议。截至周五收盘，茅台(tái)最终以微(wēi)弱优(yōu)势反超(chāo)，但地(dì)位已岌岌可危。值得(dé)注意的(de)是，因中国移动在A+H两地上(shàng)市，若按其A股股本计算则不过是一场计算上的乌龙，但(dàn)若均(jūn)按(àn)照A股(gǔ)股价等(děng)数据计(jì)算(suàn)，则其总市值(zhí)一度达2.19万亿元，超(chāo)越(yuè)茅台成为“市值(zhí)王”。

　　拉长时间看，在数字经济(jì)、信创、中(zhōng)特估、人工(gōng)智能等一系列(liè)热点催化下，中国移(yí)动今年股价累计最大(dà)涨幅已近(jìn)60%，自去(qù)年上(shàng)市以来最(zuì)近一年(nián)股价累计最(zuì)大(dà)涨幅接(jiē)近翻倍，而茅台股价(jià)则几乎仅(jǐn)在(zài)原地踏(tà)步(bù)。有市场(chǎng)人士认为，中国(guó)移动(dòng)和茅台(tái)这场股王宝座的争(zhēng)夺可能揭示着A股未来的(de)发展趋势。

　　▌A股股(gǔ)王变迁(qiān)启示录(lù)：消费回潮卷(juǎn)出白酒泡沫(mò) 数字经济时代带(dài)来预备新股王

　　A股总市值榜首之争，向来是市场关注焦点，回顾历史来看，最(zuì)近十(shí)多年来股王变迁的背后似乎(hū)也反应着国内经济(jì)趋势和(hé)产业价值的变化。

　　回溯(sù)2007年中国(guó)石油登陆A股(gǔ)时，市(shì)值一度超过(guò)8万(wàn)亿(yì)人(rén)民(mín)币。不仅稳居A股第一(yī)，甚至(zhì)登顶全球资本市场(chǎng)市值之首(shǒu)，得益于当时(shí)基建(jiàn)大发展时(shí)期，中石油在(zài)股王的位置上稳坐了八年，直到2015年工(gōng)商(shāng)银行(xíng)依托当(dāng)年互联网金融牛市(shì)成为新锐股王。再后来，随着我国在2018年进入消费牛市，开(kāi)启了此后三年的消费白马(mǎ)股大牛市，也成就(jiù)了(le)如今贵州茅台股王的(de)A股传奇。

　　（图片来源：格隆(lóng)汇、勾股(gǔ)大数据；资料来源：微信(xìn)公众号市(shì)值观察4月17日(rì)文(wén)章(zhāng)《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最近(jìn)两年，虽(suī)然茅台仍一(yī)直稳稳领跑，但在高端白(bái)酒的高估值泡沫下，以及今(jīn)年(nián)春(chūn)节后白酒行业的终端动销几乎并未(wèi)达到预(yù)期，整个白(bái)酒板块经历回调，公司股价也(yě)现大幅下跌。近日，中(zhōng)国移动的突然崛起更是开(kāi)始(shǐ)对其王位发出了挑战(zhàn)。

　　市场分析指(zhǐ)出(chū)，中国移动一度超越贵州(zhōu)茅台市值(zhí)这一历史性事件背后，除了离不开国家政策持续推进的数字(zì)经济，与最近爆火的(de)人工智能两(liǎng)大(dà)概(gài)念加(jiā)持，还有(yǒu)来(lái)自于“中(zhōng)特估”这个(gè)新概念的强力催化。

　　具体(tǐ)来(lái)看，根据数据显(xiǎn)示(shì)，当前美(měi)股(gǔ)市值前十(shí)的上市公司中(zhōng)，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉(lā)、META均为科技股。有(yǒu)分析认为，科技进步已成提升生产力的重要因素(sù)，二级市场对科技企业的态度能(néng)一定(dìng)程度显(xiǎn)示出科技(jì)企业的竞争力强(qiáng)度。因(yīn)此，以(yǐ)中(zhōng)国移动为代表的科技股“逼宫(gōng)”以(yǐ)贵州茅台为代表的(de)消费股似乎也预示着市场中的(de)积极现象。

　　目前，在我国经(jīng)济逐(zhú)渐向数字(zì)化(huà)深度(dù)转型的背景下，实力强(qiáng)劲并实(shí)现华(huá)丽转身的中国(guó)移动，已经(jīng)逐渐成引领(lǐng)中国经济潮(cháo)流的主力军。信(xìn)达证券(quàn)研报表示，公(gōng)司作(zuò)为(wèi)国(guó)企数字经济担(dān)当，积极(jí)布局云计算、IDC、工(gōng)业互联网等创新业务(wù)，伴随算力网络的进一步发(fā)展，将拉动(dòng)底层云计(jì)算业务的需求，公司具备较强的 IDC/云计算(suàn)业务能力(lì)，正在从传统管道运营商向数字科技领军企业加(jiā)快跃迁升级(jí)，有望首先(xiān)迎来估值重塑机遇。

　　同(tóng)时(shí)，从(cóng)估值修复情(qíng)况来(lái)看(kàn)，根据光大证券4月15日研报显示，2022年底(dǐ)以来(lái)，截至4月13日，三大运营商股价涨幅(fú)均超过20%，其中中(zhōng)国电(diàn)信涨(zhǎng)幅达62.3%，中国移动(dòng)涨幅达40.5%；三(sān)者(zhě)估值(zhí)分别修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显(xiǎn)著(zhù)高于近五年(nián)区间(jiān)平均PB（LF）。以中国移动为(wèi)代(dài)表(biǎo)的三大运营商板块，借助“央企低(dī)估(gū)值+数字经济”成为(wèi)率先(xiān)修复的板块。

　　▌中(zhōng)国移动(dòng)的新(xīn)魔法(fǎ)能(néng)否打(dǎ)破“茅台魔咒”？

　　与此同(tóng)时，还有另一个故事(shì)引发市场热(rè)议。即很长一段(热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭duàn)时(shí)间以来，A股市场一直流传着“茅台(tái)魔咒(zhòu)”的(de)传说，即大多股价超过茅台的上市(shì)公司，在风光散尽(jǐn)之后往往(wǎng)下场(chǎng)都不太好。本次(cì)中国移动直接(jiē)在市值上超越茅台，结果是否会不(bù)一样呢？

　　回看那些中了“茅台魔咒(zhòu)”的A股上市(shì)公司(sī)，有同样中字头的中国(guó)船舶，其在2007年(nián)依托船舶业景气度提升，股价超(chāo)越茅台并一度突(tū)破300元/股(gǔ)，但好景不长，在2008年金(jīn)融危机爆发、船舶业跌入冰点后(hòu)极(jí)速缩水至(zhì)30元附(fù)近(jìn)，至今中国(guó)船舶股价维持在24元左右。此外(wài)，海普(pǔ)瑞(ruì)、神州泰岳、安硕信息、中文(wén)在(zài)线、全通教育(yù)等(děng)多家公司股价均超越(yuè)茅台，但最后的结果不是业绩(jì)暴雷就是股价毫无原因跌跌不休(xiū)。

　　可以(yǐ)看出的是，上(shàng)述(shù)公司的陨落(luò)大(dà)部分主要(yào)是由(yóu)于行业景(jǐng)气度变(biàn)化以及股市景气(qì)度无法维持。而茅台(tái)凭借其产(chǎn)品稀缺性以(yǐ)及(jí)长期稳稳增长的(de)利(lì)润，最终一次次甩(shuǎi)开这些曾经短暂领先(xiān)者。对于一家(jiā)企(qǐ)业股(gǔ)价能否持续上涨以及(jí)维持高位，市场普(pǔ)遍(biàn)观点还是认为，实际(jì)需要(yào)看公司的基本面。

　　那么(me)，一向(xiàng)有着“印钞机”之称，营收规模超茅(máo)台(tái)约7倍(bèi)的中国移动，为什(shén)么此前(qián)市(shì)值(zhí)却一直不如(rú)茅台(tái)呢？

　　对此，有分析认(rèn)为，大致归(guī)结为两个重要原(yuán)因。一方(fāng)面(miàn)，茅台越(yuè)卖越贵，但(dàn)话费越交越少(shǎo)。在市场化的作用下，一(yī)瓶茅台已经冲上(shàng)3000元左右(yòu)的高价，而中国移(yí)动虽(suī)掌握着(zhe)大把的通信类资源，但作为央(yāng)企需要承担“提速降费(fèi)”的(de)责任，也就不能无(wú)拘束地涨价(jià)。另一方面即是成(chéng)本方面的问题，中国(guó)移(yí)动本质作(zuò)为(wèi)通信基础设施企业(yè)，需(xū)要持续(xù)不断的建设投入(rù)，从2G到5G，其(qí)近十年资本(běn)开支合计1.82万亿元(yuán)。相比之下，茅台就(jiù)像一门“躺(tǎng)赢”的(de)生意，基本不需要如此沉重的资本开支，也不需要面临(lín)追赶最新技术的焦虑。

　　因此，从财务(wù)数据可以(yǐ)看(kàn)出，中国移动今(jīn)年一季度的营收是茅台(tái)的8倍(bèi)，但净(jìng)利润却差别不大，销售毛利(lì)率更是有着一个2热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭4%另一(yī)个92%的巨大差别。

　　不过，近期来看，一系(xì)列(liè)信号表明中国移动(dòng)可能正在迎(yíng)来一(yī)些变化。

　　随(suí)着5G建设高峰期的(de)结束，中国移动此前表(biǎo)示，2022年是三年投资高峰的最后一年(nián)，2023年起资(zī)本开支不(bù)再增长，2023年计划资本开支(zhī)1832亿(yì)元(yuán)同比下降20亿(yì)元，同(tóng)比下降1.1%，全(quán)年营收则可突(tū)破1万亿元。据业内人(rén)士测算，这(zhè)意味着届(jiè)时全(quán)年资本开支占收(shōu)入(rù)比重将低于18%，创下(xià)2007年以来的新(xīn)低。

　　同时，更加重要的是，随着移动互(hù)联网(wǎng)进入下半(bàn)场，行业(yè)重(zhòng)心(xīn)已转向产业互联网和智能化，中国移动加速转(zhuǎn)型(xíng)下正在抓(zhuā)紧机遇。信达(dá)证(zhèng)券研报表示，中国移(yí)动数(shù)字化转型收入“第(dì)二曲线(xiàn)”不断攀升，去年公司数字化(huà)转(zhuǎn)型收(shōu)入对主营业务收(shōu)入增(zēng)量贡献达到79.5%，占主(zhǔ)营业务收入比提升至 25.6%，成为公司收入(rù)增长的第一驱动力。此外(wài)，公(gōng)司移动云(yún)收入规模实现新跨越，去年移(yí)动云收入达到(dào)503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨(zhǎng)，综合实力迈入国(guó)内业界第一阵营。

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