调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是由(yóu)这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成品油裂(liè)差(chà)下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国(guó)的(de)加息预(yù)期(qī)，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺(quē)口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工特别(bié)是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到(dào)，美(měi)国夏(xià)油对(duì)于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依(yī)赖(lài)，去年极(jí)端的(de)调(diào)油行情(qíng)使得市场预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大(dà)幅(fú)拉升；今(jīn)年的(de)调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又(yòu)有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经历过去(qù)年的大幅(fú)波(bō)动，随(suí)后调(diào)油商对(duì)于今(jīn)年已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从去(qù)年(nián)四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市(shì)场的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该(gāi)不及去(qù)年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问(wèn)题(tí)是(shì)欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需(xū)求无(wú)法匹(pǐ)配(pèi)，从而导(dǎo)致了(le)美(měi)亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行(xíng)情(qíng)有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季(jì)度调(diào)油需求增加下亚美套(tào)利(lì)利润(rùn)可观(guān)的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打(dǎ)开(k东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗āi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库(kù)存(cún)低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对(duì)未来(lái)需求的不确定和经济(jì)可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期(qī)以及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的(de)成色或较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价(jià)差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自(zì)身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短(东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗duǎn)期来(lái)看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其(qí)他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和(hé)利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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