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　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据(jù)公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的(de)押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行(xíng)已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本(běn)周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的(de)产能(néng)，未来(lái)其(qí)价格可能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维持较(jiào)低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的(de)品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口(kǒu)350开头的身份证是哪里的货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原因还是在于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎ350开头的身份证是哪里的ng)需关(guān)注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供(gōng)应端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工的行情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延续(xù)。

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