公募基金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算(suàn)模式和(hé)券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出(chū)。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业各方目光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地(dì)的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来，目(mù)前基金(jīn)结算模式(shì)迎来新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的(de)调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史长河中，托(tuō)管人结(jié)算模式是最早出(chū)现也是最为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬(qiào)动券商资(zī)源的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与(yǔ)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金(jīn)产品的(de)券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研(yán)究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券(quàn)公司(sī)进行(xíng)交易申报(bào)，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托(tuō)管银(yín)行(xíng)的托管账户(hù)，无(wú)须(xū)银(yín)证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司(sī)。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式(shì)中(zhōng)产(chǎn)品资(zī)金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金(jīn)账户无需(xū)实际上的银证转账存入资金，每(měi)个(gè)交易日(rì)基金公(gōng)司(sī)采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对(duì)产品场内交易额度(dù)的前(qián)端(duān)验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结(jié)算由托管行完成，解决(jué)了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一(yī)定(dìng)程度(dù)上调动了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需(xū)求，也印证了券商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入更加成(chéng)熟和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提(tí)升效率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保证较(jiào)好运营效率带来的(de)优质交易(yì)体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步(bù)促(cù)进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投资人(rén)提(tí)供更多的交易工具选择。”他(tā)进(jìn)一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现(xiàn)行客户(hù)交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚头寸(cùn)指令(lìng)对(duì)接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实(shí)现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的(de)商业模式创新

　　作为(wèi自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期)一(yī)种新的(de)交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端(duān)业(yè)务也是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超(chāo)买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券功能，优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾(gù)了(le)与券商渠道商业模式(shì)的创(chuàng)新，类似与券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结(jié)算模式(shì)体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提升(shēng)，同(tóng)时(shí)也简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下(xià)加强了(le)交易前端(duān)验资验券(quàn)功能(néng)，可优化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于(yú)原来(lái)的证券公司资金账户，仍自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期然(rán)存放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管行和(hé)券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金划(huà)拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，一(yī)定量减少了证券(quàn)资(zī)金账户(hù)开户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善业(yè)务风险管理(lǐ)。通过交易交收(shōu)分离，证券(quàn)公(gōng)司(sī)前端(duān)验资验券可有效防控(kòng)异(yì)常(cháng)交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不足之处(chù)：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式(shì)，该(gāi)模式与托管人结(jié)算模式一致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每(měi)日确立(lì)场内/外(wài)资(zī)金分配(pèi)比例(lì)。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管(guǎn)理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期ong>

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较(jiào)高，也在(zài)筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内(nèi)部对(duì)这一(yī)业务(wù)进行了(le)探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人(rén)士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具(jù)备一定(dìng)吸引力(lì)，相比(bǐ)较(jiào)托管(guǎn)行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一(yī)模式(shì)可(kě)以同(tóng)时激发银(yín)行(xíng)、券(quàn)商双方(fāng)的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构(gòu)对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基金相关人(rén)士(shì)更有(yǒu)信心(xīn)，认为(wèi)这是(shì)一(yī)个基(jī)金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为新(xīn)的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留(liú)存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能(néng)力，也加强了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和券商(shāng)。博道基金就(jiù)表示，对基金公司(sī)来说，总体保留(liú)沿用券商结(jié)算模(mó)式(shì)下的场内交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券相关(guān)流程和(hé)业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公(gōng)司(sī)三方参与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行(xíng)、券(quàn)商对此(cǐ)也(yě)抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式(shì)发生(shēng)了重要变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就(jiù)是银(yín)行托管人(rén)结算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的主流模(mó)式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特殊结算参(cān)与人与中国结(jié)算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及券商财(cái)富管理业务高速发(fā)展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式(shì)也正(zhèng)式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各(gè)有优(yōu)劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市(shì)场行情(qíng)修复及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速(sù)发展，在(zài)主动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的(de)指数型基金等(děng)产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将有较大(dà)发(fā)展空(kōng)间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关(guān)人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结(jié)模式的发展。据一位(wèi)业(yè)内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模(mó)式(shì)在中(zhōng)小基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大(dà)，券结模(mó)式能有(yǒu)效推(tuī)动券商和基金公司的合作关(guān)系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结模式保(bǎo)有量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有一(yī)些(xiē)大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约因素，也(yě)从(cóng)“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适(shì)度、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基(jī)金公(gōng)司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度(dù)绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务(wù)本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司(sī)会受益于(yú)这一发展变化。