（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺(cì)激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将(jiān风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生g)占优。

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