申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速放缓(huǎn大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁)，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的(de)高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁品全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存(cún)高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到了(le)相关客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(mín大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁g)行(xíng)业(yè)第92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了(le)分立器(qì)件、半导体设(shè)备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义(yì)。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材(cái)料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等(děng)因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了(le)国(guó)内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还(hái)在(zài)3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了(le)批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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