5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思)能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药(yào)板块(kuài)是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确(què)定(dìng)性的领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三(sān)级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思城市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围(wéi)内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基础设施建(jiàn)设(shè)的(de)背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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