5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫(yì)情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负(fù)手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下(xià)移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众需求(qiú)较大(dà)的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层(céng)医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提(tí)出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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