4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业(yè)、失业(yè)率(lǜ)、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环(huán)比增速(sù)回(拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预期(qī)。非(fēi)农就业(yè)数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致(zhì)非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未来(lái)持(chí)续性存在较(jiào)大不(bù)确定。非农(nóng)发(fā)布后(hòu)，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工(gōng)资环比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新增非农就业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月(yuè)季节因子(zi)要高于以(yǐ)往年份（图(tú)2），或(huò)导致非农就业数据(jù)偏(piān)高(gāo)，未来持续(xù)性存在(zài)较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元指数基(jī)本(běn)持平于(yú)101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业(yè)整体回(huí)升，其中商品(pǐn)相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农(nóng)就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业(yè)的13％，相对3月增加(jiā)5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业等(děng)新(xīn)增(zēng)就业均(jūn)边(biān)际(jì)回(huí)升。商品相关行业就(jiù)业边际改善(shàn)，或(huò)反映制(zhì)造业(yè)边际好转(zhuǎn)。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制造(zào)业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通(tōng)胀环比也边际回升。4月服务业(yè)相(xiāng)关行(xíng)业新增(zēng)就(jiù)业从3月的(de)18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分化(huà)。其中，医疗保健(jiàn)和商业(yè)服务新(xīn)增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多(duō)的休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休闲(xián)餐饮、医疗(liáo)保健(jiàn)与零售(shòu)业(yè)的总(zǒng)空缺约(yuē)384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确(què)定性冲(chōng)击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历(lì)史低位，反映就(jiù)业(yè)市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持(chí)稳健。1季度小时工(gōng)资增(zēng)速(sù)低于(yú)其他工资指标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后(hòu)，与(yǔ)其他工资指标的差(chà)距收窄，指(zhǐ)示(shì)美国潜在的(de)工资增速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于(yú)联储合意(yì)水(shuǐ)平(píng)（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数据显示，美国就业(yè)市场(chǎng)劳动(dòng)力供应紧(jǐn)张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最(zuì)能反映就业(yè)市(shì)场紧张程度之一的(de)职(zhí)位空(kōng)缺与待业人数(shù)之比连续三(sān)月(yuè)下降，2023年(nián)3月录拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳得164％，降至21年11月的(de)水平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历(lì)史经(jīng)验(yàn)，当前职(zhí)位空缺(quē)和求职(zhí)人之比(bǐ)的回落速(sù)度接(jiē)近1973年的(de)高通胀(zhàng)时期(qī)，预(yù)计2023年4季度(dù)，美国(guó)就业市场才能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期(qī)的非农就业数据将进一步(bù)削弱联储的(de)降息意愿，但实际经济动能或弱于(yú)非农(nóng)就业(yè)数(shù)据所指示的水平，后续需要关注季节因(yīn)子扰(rǎo)动下降后就业数据(jù)的走势(shì)。非(fēi)农就(jiù)业(yè)超预(yù)期叠加工资增速回(huí)升，预计联储将拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳维(wéi)持相(xiāng)对市场(chǎng)更加鹰派(pài)的(de)立场。若(ruò)就业(yè)数据(jù)出现明显恶化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可能性将加大。5月(yuè)以来，第一(yī)共和银行(xíng)被接管、西(xī)太平洋合(hé)众银行(xíng)等区(qū)域银行股价大幅下挫，中小银(yín)行风险(xiǎn)仍在发酵（参(cān)见《美国第14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发时点(diǎn)提前，前景存在较大不确定性(xìng)（参见《美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不(bù)断发(fā)酵(jiào)的银(yín)行危机以及债务(wù)上限风波，金融市场(chǎng)动荡可(kě)能性(xìng)加大(dà)，不排除金融风(fēng)险(xiǎn)以及实体经济的脆(cuì)弱性(xìng)倒逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险提(tí)示：美国中小银行再现(xiàn)挤兑风波(bō)；欧美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月(yuè)6日发(fā)布的《非农强于(yú)预(yù)期，但或许和季节(jié)性有关》

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