5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的(de)影响将会(huì)逐步(bù)消退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业的(de)基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形(xíng)式，满(mǎn)足县域(yù)居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科(kē)建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层(céng)医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中(zhōng)的个股(gǔ)有(首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式yǒu)：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着(zhe)国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在(zài)未来(lái)，医首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力。

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