调(diào)油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明(míng)显不(bù)一(yī)。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于(yú)欧美(měi)的(de)滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对于化工特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的(de)预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对(duì)于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因(yīn)更多(duō)是始于路径(jìng)依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对(duì)于今(jīn)年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同阳光女孩用阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的(de)数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场的调(diào)油(yóu)逻(luó)辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格(gé)也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的问题(tí)是(shì)欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美(měi)亚套利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年(nián)看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签订了(le)长约，今年(nián)的(de)出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其(qí)在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察(chá)今(jīn)年(nián)调(diào)油(yóu)大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价(jià)波(bō)动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来(lái)需(xū)求的不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面(miàn)来(lái)看，实则(zé)呈(chéng)现边(biān)际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源(yuán)紧张的局(jú)面(miàn)在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没(méi)有真正进入美(měi)国汽(qì)油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打(dǎ)折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的(de)价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继(jì)续(xù)大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将(jiāng)回归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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