调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个(gè)逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年(nián)的(de)步调明显不一(yī)。期货日报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期(qī)再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化(huà)工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国调(diào)油需求的预(yù)期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油(yóu)对(duì)于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调(diào)油逻辑(jí)是调(diào)油实(shí)实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主(zhǔ)要(yào)时期(qī)，而(ér)今年(nián)市场提前(qián)到(dào)3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问(wèn)题是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因(yīn)炒(chǎo)作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及(jí)疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二(èr)季度(dù)调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油季出口总量(liàng)的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度(dù)将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在(zài)对未来需求的不确定和经(jīng)济可(kě)能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套(tào)年产能(néng)共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是(shì哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读)在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预(yù)期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样(yàng)面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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