来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷日召开会议，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预(yù)期。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不(bù)太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大(dà)需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务(wù)。整体看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长(zhǎ嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷ng)好于(yú)预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数(shù)据(jù)看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议(yì)也提到“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是(shì)恢(huī)复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得(dé)经济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要(yào)克(kè)服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发(fā)展要求(qiú)，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要(yào)下(xià)决心从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而(ér)去(qù)年(nián)12月会(huì)议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动(dòng)收入的(de)自然修(xiū)复(fù)。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强(qiáng)调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外(wài)贸外资(zī)基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区(qū)和自由贸(mào)易港对接国(guó)际高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济(jì)并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实(shí)科技自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人(rén)工(gōng)智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要(yào)推动(dòng)平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)，地(dì)方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年(nián)和去(qù)年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì)。

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