核(hé)心(xīn)观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因(yīn)此具备一(yī)定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股价有(yǒu)进《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗一(yī)步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去(qù)三(sān)年的现金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的(de)下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升(shēng)。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块(kuài)处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来(《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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