北(běi)京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其(qí)中新增就业(yè)25.3万(wàn)人，高于预(yù)期的(de)18万(wàn)人，打断了(le)此前(qián)两个月(yuè)连续环比下降的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注的平均(jūn)小时工资环(huán)比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美(měi)国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据(jù)均大(dà)幅(fú)下(xià)修超7万(wàn)人，至(zhì)24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着(zhe)焦点(diǎn)转换，本(běn)周(zhōu)持续承压的(de)美国地(dì)区银行股(gǔ)也获得(dé)喘(chuǎn)息(xī)的(de)机(jī)会(huì)。截至(zhì)发稿(gǎo)，周五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩(ēn)斯西杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数短线拉升35点；美(měi)国10年期(qī)国债(zhài)收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合(hé)约(yuē)收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级(jí)宏(hóng)观分析师周(zhōu)之云告诉期货日(rì)报记(jì)者，周五(wǔ)晚(wǎn)间公(gōng)布的非(fēi)农数据(jù)远(yuǎn)高于前值(zhí)且显(xiǎn)著偏离(lí)投行们预测(cè)的(de)中值。此前公布的ADP数(shù)据在3月份增(zēng)加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人(rén)，增(zēng)长幅(fú)度达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期(qī)货(huò)短线走低(dī)，美(měi)元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管科技(jì)和金(jīn)融(róng)行业持续裁员(yuán)，但不断(duàn)下降却仍然(rán)高(gāo)企的劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的影响，也超(chāo)过了(le)信贷(dài)紧缩带(dài)来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就业的季节性因素相(xiāng)对(duì)于新冠大流行前也有了有利的发展，为就(jiù)业人(rén)数的增(zēng)长提(tí)供(gōng)了(le)5万(wàn)—10万人(rén)的支持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该(gāi)对就(jiù)业数(shù)据(jù)保持一定的(de)谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美(měi)国3月份的就业机(jī)会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职(zhí)位空缺继续下降(jiàng)，为连续第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市(shì)场(chǎng)数据相(xiāng)同的方向(xiàng)：劳(láo)动力市场(chǎng)正在降温。包括最近几(jǐ)周的首(shǒu)次(cì)申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看(kàn)，周之云认为，加息会导致(zhì)消费者信贷(dài)和企业融资成(chéng)本上升，进而迫(pò)使雇(gù)主削减(jiǎn)支出(chū)包(bāo)括裁(cái)员等，从而减(jiǎn)缓(huǎn)经济增长。短期(qī)强劲的非农就业数据会让市场对于(yú)下半年货(huò)币政策(cè)放松(sōng)进(jìn)程有所(suǒ)改变，进(jìn)而对商品的流(liú)动(dòng)性溢价(jià)部(bù)分有所(suǒ)减少，但(dàn)从中(zhōng)长期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农(nóng)数据(jù)公(gōng)布后，贵金(jīn)属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期将引导贵金属步(bù)入调(diào)整。对(duì)于贵(guì)金属而言(yán)，3—4月的(de)大(dà)幅冲高主要受益于(yú)其金融(róng)属性，尤其是市场(chǎng)预计(jì)5月是(shì)美(měi)联储(chǔ)最(zuì)后一次加息，且预计9月之后(hòu)可(kě)能降(jiàng)息，这导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀温(wēn)和回落的情(qíng)况下，美元实际利率有了明(míng)显的下行。”广州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息会议如期加(jiā)息25个基点，将政策利率(lǜ)联(lián)邦基金利(lì)率的目(mù)标区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者(zhě)发布(bù)会上的讲(jiǎng)话暗示(shì)加(jiā)息临近尾声，因此美元(yuán)指数和美债收益率大(dà)幅(fú)回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示(shì)，委员(yuán)会(huì)将密切关注未来发布的信(xìn)息，并(bìng)评估其对(duì)货币政策的(de)影响，且鲍(bào)威尔在新(xīn)闻发布会(huì)上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这(zhè)意味着美(měi)联(lián)储(chǔ)是(shì)否结束加息需(xū)要(yào)看到(dào)通胀明显回落。至于是否要开(kāi)始降息，需要(yào)看(kàn)到(dào)就(jiù)业市场出现明显恶化。从历史经验(yàn)来看，美联(lián)储加(jiā)息看(kàn)通胀，降息看就业(yè)。

　　徽(huī)商期(qī)货(huò)贵金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者(zhě)，美(měi)国银行(xíng)业风波持续发酵(jiào)、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场(chǎng)预期美联储年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益(yì)率、美元(yuán)指数走高(gāo)，贵(guì)金属短线大幅下挫(cuò)。这份超(chāo)预(yù)期的非农报告，这让美联储陷入困境(jìng)，美(měi)联储希望(wàng)暂停加(jiā)息，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就业市场并不配(pèi)合，美(měi)国就业(yè)市场依然强劲，美联(lián)储可(kě)能在长时间内维(wéi)持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美(měi)国(guó)非农就业(yè)数据和时薪增速全面超(chāo)预期，表明美国当前劳动(dòng)力市场仍十分强劲，美联储控(kòng)通(tōng)胀压力加大，这也(yě)就意(yì)味着美联储可能会在(zài)较(jiào)长时间内(nèi)维持高利率环境，且6月(yuè)再次加息(xī)的(de)预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或在短期提振(zhèn)美(měi)元指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货(huò)币政策进入新阶段，市场将加大对下半年降(jiàng)息(xī)的博弈，贵金(jīn)属将获得提振(zhèn)而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降息后的表现来(lái)看(kàn)，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场(chǎng)偏强运行一(yī)段时间(jiān)，失业率继续走低，但美联储并(bìng)未再次加息，而贵(guì)金(jīn)属则在美(měi)债收益率持续(xù)下行的(de)情况下(xià)，呈(chéng)现振荡(dàng)走强(qiáng)的(de)趋势。但(dàn)当(dāng)前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄(huáng)金价格对降(jiàng)息并未提(tí)前(qián)预期更多。

　　虽(suī)然目(mù)前(qián)距离降(jiàng)息仍(réng)有(yǒu)时(shí)间，美(měi)联(lián)储表(biǎo)示美(měi)国(guó)银行系统仍健康并有弹(dàn)性(xìng)，但(dàn)高利率环境(jìng)下美(měi)国(guó)银行(xíng)系统(tǒng)风险并未解除(chú)，在第一共和银行宣布(bù)被接管收购后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱(ruò)点，又有多家区域(yù)性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银(yín)行融资成本正在攀升，信贷(dài)收紧(jǐn)将不断(duàn)向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四(sì)季(jì)度2.6％的(de)增(zēng)速大(dà)幅放缓，而且(qiě)远不及预(yù)期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动(dòng)上升反映(yìng)出一定的韧性。未来随着(zhe)经济(jì)下行压力不断(duàn)上升，市场预期下半年(nián)美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风(fēng)险(xiǎn)和衰退的(de)共同影(yǐng)响下，美债收益率和美元指数(shù)将持(chí)续承压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格有望再创历(lì)史(shǐ)新高，长线可维持逢低(dī)买(mǎi)入配置思路(lù)，短(duǎn)线(xiàn)则(zé)可买入黄金(jīn)和白银虚值(zhí)看涨期权把握突(tū)破(pò)行情(qíng)。”叶倩宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介绍说，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金(jīn)协会公杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果布的数据显示(shì)，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中国消费者需(xū)求较高，但其余(yú)投资者购买量的减少(shǎo)抵(dǐ)消(xiāo)了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄(huáng)金投资需在(zài)一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四(sì)季度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的(de)340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类(lèi)似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同(tóng)期(qī)高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美(měi)国经(jīng)济指标耐用品订单等指标(biāo)走弱，商品(pǐn)属性更强的(de)白银因需(xū)求受经济下(xià)行拖累而(ér)涨幅受限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比价大概率继续攀升。世界白银(yín)协(xié)会预计2023年白银实(shí)物消(xiāo)费较(jiào)2022年(nián)下降16％。

　　之前(qián)美联储(chǔ)加息25个基点在议(yì)息前已经被充(chōng)分计提(tí)，议息前的谨慎转变为议(yì)息(xī)后的乐观，因此(cǐ)黄金市(shì)场一度表现(xiàn)为极为(wèi)乐观(guān)，伦敦现货黄金(jīn)甚至(zhì)创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美央行加(jiā)息(xī)靴(xuē)子落(luò)地，且银行(xíng)业风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵(guì)金(jīn)属价格。此外，随着(杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果zhe)经济走弱(ruò)预期(qī)升温，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加(jiā)息并将进入降息周期(qī)，实际利率或将继续下行，贵金(jīn)属(shǔ)中长期仍具有较(jiào)高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联(lián)储最后一次(cì)加息(xī)落地(dì)然(rán)后(hòu)转降息(xī)预(yù)期，从而刺激(jī)价格(gé)继续高(gāo)走，从这个角度考虑黄金确(què)实存在恢复上(shàng)行趋势(shì)的(de)可(kě)能性(xìng)。但当前美通胀(zhàng)仍在高(gāo)位，美联(lián)储货币紧缩动作并(bìng)没(méi)有结束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可(kě)能(néng)会维系(xì)较长一段时间(jiān)，且高利率环境到底会(huì)对经(jīng)济(jì)和金融市(shì)场产生怎样的(de)影响(xiǎng)也未可知，因此在当前看多(duō)观点出(chū)奇一(yī)致，且海外(wài)看多(duō)头寸比较拥挤的情(qíng)况(kuàng)下，对(duì)待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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