银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿(yì)美(měi)元的(de)大型(xíng)银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政部(bù)无意(yì)干预该银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市(shì)场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息)旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会(huì)因(yīn)经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部(bù)信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其(qí)他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说(shuō)明(míng)未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期(qī)和(hé)前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于(yú)出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临(lín)近(jìn)美(měi)联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二(èr)是面(miàn)临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的(de)集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走(zǒu)势也(yě)表现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场预(yù)期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的(de)需求预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对(duì)有色(sè)板块的(de)短期(qī)或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了(le)价格(gé)短机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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