财(cái)联(lián)社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ20mm等于多少厘米 20mm是多大)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎(hū)每(měi)座(zuò)城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hò20mm等于多少厘米 20mm是多大u)的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平(píng)，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(l20mm等于多少厘米 20mm是多大ì)润(rùn)增长将低于去年(nián)的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存(cún)量竞(jìng)争时(shí)代后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端(duān)化(huà)转型(xíng)已多(duō)次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价(jià)格(gé)天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发(fā)布的研(yán)报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结(jié)构持续(xù)升级。随着(zhe)23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年(nián)业(yè)绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及(jí)超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经(jīng)济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度(dù)相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大(dà)发展潜(qián)力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领(lǐng)者。

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