银行(xíng)业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿美(měi)元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未(wèi)来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概(gài)率还是(shì)维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的(de)经验来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业(yè)银(yín)行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样(yàng)的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概(gài)率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是(shì)安联(lián)环球投资和西部(bù)信(xìn)托(tuō)等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美(měi)联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱德和Doubl手机话费交了能退吗eLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息(xī)支出占可(kě)支配(pèi)收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债表和收入(rù)状况边(biān)际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶化(huà)也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门(mén)已经经(jīng)过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对(duì)健康(kāng)的(de)状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是按(àn)照(zhào)历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了(le)一个激(jī)发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明(míng)显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议，加息25个(gè)基点(diǎn)的(de)概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前(qián)流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意(yì)味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落(luò)也(yě)是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格(gé)在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大(dà)跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加(手机话费交了能退吗jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能(néng)突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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