四大(dà)国(guó)有银行的集(jí)体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中小银(yín)行人民币(bì)存(cún)款利(lì)率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客(kè)户(hù)，面向范围现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了(le)这(zhè)一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评(píng)估实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也(yě)倾向于(yú)认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存(cún)款降(jiàng)价叠(dié)加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经(jīng)济修(xiū)复(fù)内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业(yè)均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额(é)度的(de)部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸(wèi)1年(nián)。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民形成了一定规(guī)模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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