金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前实际(jì)利率的(de)水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日(rì)政治(zhì)局(jú)会议对一季度(dù)的(de)经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分(fēn)析，预(yù)计(jì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)后的(de)原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产流入(rù不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思)。

　　（1）不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思trong>近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整取）依(yī)然维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。