财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必(bì)争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期(qī)明(míng)显提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗(luó)列(liè)五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年(nián)的营业利(lì)润增(zēng)长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成(chéng)本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤(pí)等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全(quán)年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的郑业成是否已婚 郑业成是几线演员喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其(qí)经济型(xíng)产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市(shì)场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续(xù)高(gāo)增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业(yè)态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜(qián)力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业(yè)新(xīn)引领(lǐng)者(zhě)。

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