5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以来(lái)持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的基(jī)本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创(chuàng)新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一(yī)，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开(kāi)新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sā对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人n)级(jí)医院的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出，在(zài)接下来(lái)的(de)工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学(xué)等专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划(huà)中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施建(jiàn)设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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